4月8日，继瑞幸自爆财务问题后，教育中概股龙头企业好未来教育集团也自爆内部问题，而同瑞幸一样，此前也曾遭受浑水做空。虽然其称”作假“的部分占总营收较少，但显然造成了口碑的崩塌。这家中国市值最高教育巨头，狂奔16年，口碑崩塌后靠什么跑出“好未来”？
4月8日，好未来教育集团公告称，在例行的内部审计过程中，该公司发现某些“员工不当行为”，怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级(LightClass)”的销售数据。据悉，这名雇员已被当地警方拘留。
消息公布后，好未来盘后股价一度暴跌近30%，随后跌幅收窄。公告还标明，截至2020年2月29日结束的2020财年中，“LightClass”（轻课）销售额约占公司总营收的3%到4%。好未来自上市以来是教育中概股龙头企业，从上市起就几乎保持着每年40%左右的盈利增长水平，一直很受到投资者追捧。无论是好未来的起步，还是投资者的争相入局，口碑都发挥了至关重要的作用。
同瑞幸一样，好未来此前也曾遭到混水的做空，在2018年6月13日到7月26日，做空机构浑水（Muddy Waters Research）曾发布了四份针对好未来的做空报告，指出其有虚增利润的嫌疑，被好未来一一反驳。然而，如今好未来却自曝家丑，虽然其称”作假“的部分占总营收较少，但显然造成了口碑的崩塌。新业务“轻课”是好未来创立的一款小学课程学习APP，属于教育类学习工具应用软件，提供小学生在线学习服务，2018年2月正式上线。众所周知，在线上教育竞争激烈的如今，原本依靠线下布点红利扩张增长的好未来也开始投资布局线上，不过投入的营销成本颇高，造成其增速放缓。
这家中国市值最高教育巨头，狂奔16年，口碑崩塌后靠什么跑出“好未来”？
曾遭浑水袭击做空
好未来也曾遭做空机构浑水看空。好未来于2010年在美国纽交所上市，为首家在美上市的中小学教育机构。
在上市的前9年里，好未来从未出现过亏损，因为良好的盈利能力，股价一直走在上升通道中，市值超过了新东方。也正是因为连续的高增长，以及投资者的追捧，被做空机构浑水盯上，指向其高增长背后存在虚增利润的行为。
2018年6月13日，浑水在其官网发布针对好未来的做空报告，指控其正欺诈性的创造利润，还控诉好未来在核心培优业务的健康状况上误导投资者。当时做空的主要论据有两个：一个是轻轻家教有关交易中虚增利润，另一个是收购顺顺留学过程中增厚了利润。按照浑水的预计，2016-2018财年期间，好未来的净利至少被夸大了43.6%；浑水预计在2016-218财年期间，好未来的累计净利润率只有8.8%，但是好未来披露数据为12.4%。其还称，好未来的案例可以比肩美国证券市场上最大丑闻之一——安然案件。
在2018年被浑水机构做空后，好未来一夜之间股价蒸发了20亿美元，股价从46美元跌至30美元的低点，但在随后的一年时间里，好未来的股价不仅涨回原有水平，并在2020年初股价创出59美元的新高点。不过，虽然好未来市值创下新高，但2020财年露出了疲态。
颇有意思的是，好未来由盈转亏，市值却创下了新高，好未来官方认为这是战略性亏损，并不影响自身后续发展。近几年，线上教育崛起，有欲取代线下教育的势头，而作为传统教育巨头，自然不会放过这片蓝海。不过，也有业内人事称，现在线下教育仍是主导市场，好未来此举是丢了西瓜捡了芝麻。
事实上，在线教育的获客成本非常高，而显然由于好未来进行线上业务的转型战略，持续投入，导致销售和营销费用维持在高位，影响盈利能力。2020财年好未来第一季度季度营销费用为1.55亿美元，同比增长64.4%，增幅颇为显眼，而到了6-8月销售和营销费用达到2.633亿美元，相比上年同期的1.517亿美元大幅增加73.5%。
而好未来持续的”烧钱“模式不只是争对线上教育，比如线下低价招生。这或许是背水一战也或许是烧钱卡位市场，但这也导致了第二季度财报更大规模的亏损。
高增长放缓背后
不过，或许更重要的是，凭借线下口碑教育起家的好未来，或难将手段复刻至线上，在线教育并不是简单地将线下的课程搬到线上。
2003年，俞敏洪的北大师弟张邦鑫创办了奥数网，第一个“学而思”教学班开班。当时由于非典肆虐，中小学大规模停课，北大学生张邦鑫也不得不关闭了此前创办的数学辅导班，转而成立了问答社区“奥数网”，而免费给在家孩子解答难题，给其带来了良好的口碑。在非典过后，数学辅导班复课，大批曾在奥数网提问的学生继续追随到线下。
这一年夏天，张邦鑫和同学曹允东共同凑了10万创业资金，学而思教育正式注册成立。虽然2006年，新东方登陆纳斯达克，在美敲钟上市，而彼时学而思教育总部刚搬进学而思总部。但2017年，已更名为“好未来”的学而思市值达到127.43亿美元，以1.28亿美元的优势首超新东方，撼动了后者一直稳坐教育企业第一的交椅。
在这十年时间里，学而思教育凭借口碑快速壮大，还有市场观点认为，好未来早前扩张布点“压着打”，上市后的逐年增长源于扩张期的布点红利，以及获客成本较低——好未来的营销方式以口碑为主，通过互联网（家长帮）和类“饥饿营销”打造。不过，其目标可不只是培训机构。
2013年，学而思更名为好未来，其定位也从中小学培优机构改为“用科技与互联网来推动教育进步的公司”。创始人张邦鑫称，好未来希望从一个培训机构变成一个教育机构，从一个线下公司变成一个科技服务公司，从一个中国公司成长为一个全球性公司，从一个运营驱动的公司成长为一个数据驱动的科技公司。
而事实上，市场给与好未来的已经是互联网公司的估值。由于所处行业不同，教育机构和互联网公司有着不同的估值模型，但好未来超过300亿美元的市值已经赶超58同城，追赶微博、携程等互联网公司。而在口碑以及互联网因子下，好未来吸引了很多投资者的加入。
2014年原艺龙（曾在美上市，后私有化退市）副总裁罗戎的加盟，在投资者关系方面给好未来增加了关于教学质量、口碑、科技、投资布局等想象空间，借助教育行业爆发的大势，打开了好未来市值的上升通道。另外，善于价值投资的高瓴资本在2017年底买入了好未来股票，也被认为是为其口碑价值背书。
而这次自曝，无疑将损坏好未来的口碑，无论在营业收入中占比大小，且还将对其此前的连续高增长产生质疑。这家中国市值最高教育巨头，狂奔16年，口碑崩塌后靠什么跑出“好未来”？
